食品饮料作为日常消费的重要组成部分，未来走向如何备受关注。站在2023年年中展望下半年，多家机构指出，当前是食饮行业左侧配置窗口。

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国元证券指出，截至6月30日，食饮行业PE（TTM）估值为30.1倍，处于过去3年/10年的5%/28%分位水平，这个水平，结合食饮行业的成长韧性，正是食饮行业左侧配置窗口。

个股上，南财研选筛选出食品饮料行业近期发布中报业绩“预喜”、机构最新发布研报覆盖的2只个股，业绩均实现高速增长。预计2023年全年，这2家公司的营收增速都在60%以上：

预计今年上半年净利润同比增长290.98%-332.13%！这家公司作为国内植脂末龙头企业，三大产品赛道均处于高增长态势，已与蜜雪冰城、茶百道、沪上阿姨等多家知名品牌达成合作，定增扩建咖啡产能有望成为新的业绩增长点。

预计今年上半年净利润同比增长90%-105%！这家预调酒龙头预调酒及香精业务维持高增长，前瞻性布局“中国的威士忌”，有望成为未来的新增长极。

一、佳禾食品（605300.SH）（1）近期行情

今年以来，佳禾食品股价表现强劲，持续上涨。Wind金融终端显示，今年以来至今（1月1日到截至7月11日收盘），公司股价累计上涨31.00%。

（图源：Wind金融终端）

公司专注茶饮行业供应，为国内植脂末龙头企业。目前已形成植脂末、咖啡、植物基三大类产品布局，核心产品植脂末贡献70%以上营收，咖啡植物基近两年增长迅猛。公司主要服务茶饮连锁客户，目前已与蜜雪冰城、茶百道、沪上阿姨、古茗等多家知名品牌达成合作。

7月10日，公司发布2023年半年度业绩预告，2023上半年，公司实现归母净利润1.31-1.45亿元，同比增长290.98%-332.13%；实现扣非归母净利润1.10-1.24亿元，同比增长393.27%-455.12%。报告期内，公司营收较去年同期实现较大幅度增长；主要原材料价格回落，产品毛利率有所增长。

（2）投资要点（中信建投证券、国联证券、华福证券、中邮证券）① 细分赛道保持高增，行业空间广阔

分产品赛道来看，三大产品赛道均处于高增长态势：

植脂末产品下游中低端现制茶饮2020-2025年将保持23.16%复合增长率、2025年市场规模预计达到1519亿元；

咖啡市场规模稳步提升，预计2023年将达到1806亿元，近五年CAGR达到25.99%，消费者习惯正在不断培育；

植物基赛道燕麦奶异军突起，2020-2025CAGR达64.34%，预计2025年市场规模突破200亿元。

竞争格局来看，佳禾植脂末市占率超20%居龙头地位；咖啡市场由于产品品类丰富导致竞争格局分散，利好加工能力强大的上游企业；燕麦奶国外品牌龙头地位受国产品牌发展挑战，国产品牌市占率稳步提升。

② 下游需求恢复，收入端维持高增

公司销售模式以“直销为主、经销为辅”，连锁企业占公司营收过半。近年来下游的茶饮行业受外部环境因素影响较大，但公司核心客户蜜雪冰城、沪上阿姨及古茗等在2020年后的开店速度均明显超过2019年的水平。

在今年客流恢复的趋势中给公司业绩恢复打下基础。而前期受冲击较大的中小企业与境外客户销售恢复，也给公司收入端提供较大增长空间。

③ 成本持续下行，二季度利润加速增长

2022年油脂、乳制品等大宗商品价格攀升至高位，叠加国际航运物流不畅等因素，公司原材料价格及进口运输成本出现大幅增长。2023年以来，公司核心原材料椰子油及棕榈仁油等价格水平持续回落，成本压力逐渐缓解。

2023年一季度公司归母净利率同比大幅提升6.57%至9.87%，而随着二季度原材料价格进一步回落，利润水平提升明显。在同期的高成本压力、低利润基数上，公司单二季度实现归母净利润0.68-0.82亿元，同比增长315.99%-400.39%，实现扣非净利润0.59-0.73亿元，同比增长606.47%-771.46%。

④ 定增扩建咖啡产能，优化产品结构和技术水平

咖啡是公司规划的第二增长曲线。2023年5月，公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募集资金总额不超过人民币7.5亿元，其中5.5亿元用于咖啡扩产建设项目。

公司咖啡产品生产线目前以传统速溶咖啡为主，生产线结构相对简单，咖啡烘焙机为大规格设备，不能满足精品咖啡生产需求。本次咖啡扩产建设项目将完善公司在精品咖啡产品的产能布局，优化咖啡业务产品结构。同时公司也将在项目中升级冻干、RTD产品生产、冷杀菌等生产工艺，并提高智能化生产水平，不断增强公司产品竞争力。

（3）业绩预测

中信建投证券预计2023-2025年公司实现归母净利润2.65、3.84、5.00亿元，同比增长分别为129.58%/45.03%/30.04%；对应EPS为0.66、0.96、1.25元，对应PE为32倍、22倍、17倍。

（图源：中信建投证券）

中信建投证券还提出了下游大客户加大自建产能、原材料成本下行不及预期、食品安全风险等风险因素。

二、百润股份（002568.SZ）（1）近期行情

Wind金融终端显示，截至7月11日收盘，百润股份涨1.73%，收盘报36.42元，近20个交易日涨近10%。

（图源：Wind金融终端）

公司原主要从事香精香料的研发、生产和销售业务，经过对巴克斯酒业进行并购重组后，成为香精香料和预调鸡尾酒双主营业务发展的公司。

公司拥有的“百润”是上海市著名商标、上海市名牌产品，百润股份是中国香精香料行业十强企业；

巴克斯酒业旗下的“RIO(锐澳)”牌预调鸡尾酒为上海市著名商标、上海市名牌产品、上海名优食品，是预调鸡尾酒行业的领导品牌；两大品牌均获得客户的广泛认可，具有巨大的品牌价值。

近日，公司发布2023年半年度业绩预告，2023上半年，公司实现归母净利润4.20-4.53亿元，同比增长90%-105%；实现扣非归母净利润4.07-4.48亿元，同比增长100%-120%。

业绩发布后，浙商证券、中信建投证券、国金证券等13家机构给予公司买入/增持评级。

（2）投资要点（浙商证券、中信建投证券、国金证券、银河证券）① 预调酒及香精业务维持高增长，低基数效应下业绩高速回升

由于2022年公司生产及供应链受外部环境因素影响较大，其中第二季度销量下滑最为明显。二季度末逐渐复工复产，三季度后逐渐转好，生产经营基本恢复正常。

2023年以来公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入同比增长较快，一季度实现开门红，二季度亦维持良好的发展趋势，经营利润和净利润相应大幅增加。

从单二季度看，公司实现归母净利润2.32-2.65亿元，同比增长79.5%-105.1%，实现扣非净利润2.21-2.61亿元，同比增长95.3%-131.3%。

② 强爽热度迅速提升，有望接力微醺带动预调酒业务快速增长

公司产品按酒精度由低到高已形成微醺、清爽、强爽的产品矩阵。

微醺系列导入期结束，已进入正常增长期，近期受到阶段性的出货端销售节奏影响，长期仍有较大市场空间。

清爽与强爽系列是下一阶段市场拓展的重点，公司会加大相关费用投放。

公司于2022年三季度强爽推出系列活动，在众多社交平台及电商平台具有较高热度，并出现断货情况。

根据近期渠道数据，强爽产品持续保持较高增长。而强爽系列产品主要针对高频饮酒人群，经过持续的口味升级和包装升级，产品接受度持续提升，且高频饮酒人群黏性强、复购率高。在当前较高的市场热度下，消费人群有望迅速拓展，并进一步形成稳定的消费群体。

③ 前瞻性布局“中国的威士忌”，有望成为未来的新增长极

公司布局崃州蒸馏厂，开展威士忌业务，预计产品2024年推出。公司作为预调酒龙头，在威士忌产品上有望再度获得自饮型消费者关注。同时，烈酒布局也能进一步降低主业成本，巩固预调酒行业优势。

（3）业绩预测

浙商证券预计2023-2025年营收分别为41.0亿/51.5亿/63.2亿，同比增长分别为58.1%/25.7%/22.5%，归母净利润分别为8.6亿/11.7亿/15.0亿，同比增长分别为65.3%/35.8%/28.1%，预计2023-2025年EPS分别为0.82/1.11/1.43元，对应PE分别为44.17/32.52/25.39倍。

（图源：浙商证券）

浙商证券还提出了餐饮渠道竞争激烈、下游消费场景恢复不及预期、新品推广不及预期、原材料价格上涨、费用大幅增加、食品安全问题等风险因素。

（本文内容来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）

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